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交通运输：动车组新一轮招标启动

2015-07-20　

        [摘要]

        核心观点：

        7月15日，中国铁路总公司公布新一轮动车组招标需求，采购规模总计351列，我们测算其总价约600亿元；其中包括时速250公里的动车组98列、时速350公里的动车组196列，时速350公里的长编组动车组12列，定向采购或谈判方式采购的时速250公里高寒型动车组25列、时速350公里高寒型动车组20列。此次招标符合预期，为企业后续正常排产提供有力支持(对比：2013年两轮招标合计473列，2014年两轮合计397列)。

        客流旺盛支撑动车组需求：随着新线投运、高铁接受度接高、网络效应释放等，动车组的客流量持续攀升。根据中国铁路总公司统计，2015年上半年动车组日均发送旅客达到290万人，占全路客运总量的43.7%，我们测算其同比增长率约为29%，略低于同期动车组保有量的增长率。

        中国标准动车组向前推进：在中国铁路总公司主导下，集合各方面优势力量，中国标准动车组研制工作于2012年启动，2014年9月完成方案设计，2015年6月正式下线，目前在中国铁道科学院环形试验基地展开试验工作，下一阶段还将在大西客运专线进行试验验证和优化完善，我们判断最快明年有可能展开中国标准动车组的招标工作。

        高铁出海曲折奋力前行：当前，“一带一路”和国际产能合作已成为国家战略重点支持方向，而高铁又是其中的突出代表。目前，中铁二院已获得“莫斯科-喀山”高铁项目的勘察设计合同，标志着中国高铁出海首单落地，相比之下，我国企业在争取墨西哥、泰国、美国加州等高铁项目则一波三折，显示新线建设涉及因素较多、综合难度较大。

        投资建议：铁路在“经济新常态”中，继续被国家列为优先支持方向；高铁已成为中国具有全球竞争力的高端装备产业，形成对多个新兴市场的强大攻势，以上两方面标志着铁路设备的中期发展空间发生重要变化，而南北车合并为中国中车进一步提升其发展速度和盈利能力。考虑行业经历前期集中突破后，未来更多的是曲折奋力前行，并结合企业业绩与估值水平，我们维持铁路设备行业“持有”评级。

        风险提示：铁路改革的各项措施未能及早落实，导致铁路实际建设进度偏向缓慢，相关设备需求低于预期的风险；原材料价格波动导致在手订单盈利能力变化的风险；中国高铁技术出海面临的不确定性因素较多等。

        

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